Évaluation comparative : Utiliser les multiples de marché pour valoriser votre entreprise
Après avoir exploré l'approche patrimoniale, qui se concentre sur les actifs, et en prélude à l'approche par les revenus, axée sur les flux futurs, il est temps d'aborder une méthode d'évaluation tout aussi essentielle : l'approche par le marché. Cette technique, également connue sous le nom de méthode des "comparables", repose sur un principe simple et intuitif : la valeur d'une entreprise peut être estimée en la comparant à des entreprises similaires qui ont été récemment vendues ou qui sont cotées en bourse.
Le Principe des Comparables
L'idée est de dire que si deux entreprises sont comparables en termes de secteur d'activité, taille, modèle économique, et perspective de croissance, alors leurs valorisations relatives devraient être similaires. Cette comparaison s'effectue au moyen de "multiples", qui sont des ratios financiers. Un multiple exprime la valeur d'une entreprise (ou de ses capitaux propres) par rapport à un indicateur de performance financier (chiffre d'affaires, EBITDA, résultat net).
Les Principaux Multiples de Marché
Plusieurs multiples sont couramment utilisés, chacun ayant ses spécificités et sa pertinence selon le secteur et le type d'entreprise :
- Multiple de Chiffre d'Affaires (CA) : Ratio (Valeur d'entreprise / Chiffre d'affaires). Simple à utiliser, il est pertinent pour les jeunes entreprises en forte croissance qui ne génèrent pas encore de bénéfices, ou dans les secteurs où la rentabilité est très volatile.
- Multiple d'EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) : Ratio (Valeur d'entreprise / EBITDA). C'est l'un des multiples les plus populaires car l'EBITDA est un indicateur de performance opérationnelle avant éléments financiers et fiscaux, ce qui le rend moins sensible aux différences de structure financière ou de régime fiscal entre entreprises comparables.
- Multiple de Résultat Net (ou PER - Price Earning Ratio) : Ratio (Capitalisation boursière / Résultat net). Ce multiple est largement utilisé pour les sociétés cotées en bourse et reflète la perception du marché sur les bénéfices futurs. Il est moins pertinent pour les entreprises non cotées ou celles dont les bénéfices sont irréguliers.
- Multiple de Flux de Trésorerie : Ratio (Valeur d'entreprise / Flux de trésorerie disponible). Proche de l'EBITDA, il se concentre sur la capacité réelle de l'entreprise à générer du cash.
Mise en Œuvre de l'Approche par le Marché
L'application de cette méthode se déroule en plusieurs étapes :
- Identification des comparables : Rechercher des entreprises opérant dans le même secteur, avec un modèle économique similaire, une taille comparable, et ayant fait l'objet de transactions récentes (ventes, introductions en bourse) ou étant cotées en bourse.
- Collecte des données : Recueillir les données financières (CA, EBITDA, Résultat net, etc.) et les informations sur les valorisations des entreprises comparables.
- Calcul des multiples : Déterminer les multiples moyens ou médians pour le groupe de comparables.
- Application à l'entreprise cible : Appliquer les multiples obtenus aux indicateurs financiers de l'entreprise à évaluer pour en déduire sa valeur. Par exemple, si le multiple d'EBITDA moyen est de 6x et que votre entreprise a un EBITDA de 2 millions d'euros, sa valeur pourrait être estimée à 12 millions d'euros.
- Ajustements : Prendre en compte les spécificités de l'entreprise cible qui la différencient des comparables (taux de croissance, risque, liquidité, qualité du management) pour ajuster la valorisation.
Avantages et Limites
L'approche par le marché est appréciée pour sa simplicité d'utilisation et sa capacité à refléter la perception actuelle du marché. Elle est particulièrement utile pour les évaluations rapides ou pour corroborer les résultats d'autres méthodes.
Cependant, sa principale limite réside dans la **difficulté à trouver des comparables "parfaits"**. Chaque entreprise est unique, et des différences même subtiles peuvent impacter la valorisation. De plus, les données de marché peuvent être influencées par des phénomènes spéculatifs ou des conditions économiques particulières, ce qui peut rendre les multiples moins fiables.
En conclusion, l'approche par les comparables est un outil précieux dans la boîte à outils de l'évaluateur. Elle offre une perspective de marché essentielle, mais elle doit être utilisée avec discernement et idéalement combinée à d'autres méthodes pour une évaluation robuste et complète.
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